携帯電話事業への参入で、橋頭堡得たソフトバンク

＞現在、ボーダフォンは業界3位でシェアは16%だ。NTTドコモは53%、KDDIは26%で、差が広がっている。この状況について孫社長は、つながりにくい場所を解消するためのネットワーク強化、コンテンツの拡充、営業体制の確立、端末の品揃えを挙げ、この4点を改善すれば上位2社を追いかける態勢は整うとの見解を示した。「5年、10年先をみながら経営を考えているが、10年スパンでいえば3位で終わる気はさらさらない」としている。

＞今回のボーダフォン買収にかかる費用は1兆7,500億円で、これまでにほとんど例のない巨額の資金を必要とする。ソフトバンクはADSLなどブロードバンド事業への先行投資がかさみ、経営を圧迫してきたが、同事業がようやく収益を生み出すようになり、2006年3月期には5年ぶりに黒字決算に転じる。赤字決算が続いたことについては、株主から批判されていた。 こうしたなか、同社としては、携帯電話事業参入のための投資が経営に大きく影響する事態は回避したいという意向があったとみられる。

＞そこで今回の買収では、ソフトバンクが設立する子会社を通じてLBO(Leveraged Buy-Out)を行い、1兆1,000億～1兆2,000億円を調達する。買収先企業の資産を担保に資金を借り入れ、企業を買収する手法だ。ソフトバンク本体は2,000億円、ヤフーは1,200億円を出資する。

＞さらにこの場合、金融機関からの資金調達はノンリコースローン(Nonrecourse Loan)と呼ばれる方式を採用した。これは、資金を借りた側が返済できなくなったとしても、担保となっている資産以外には返済責任の及ばない融資のことだ。孫社長は「ノンリコースは、ソフトバンク株主からみれば財務リスクを遮断できる」と指摘した。

携帯電話事業への参入で、橋頭堡得たソフトバンク (MYCOM PC WEB).

ボーダフォンはうまく第３者の外資系の買い手をソフトバンクと競わせて、上限に近い価格（１兆７５００億円）でソフトバンクに買わせることに成功しました。ボーダフォンも最後はなかなかうまくやった一方で、ソフトバンクの方は借金がかさんで困りそうな感じでしたが、LBOとかノンリコースローンとかいう方法を駆使して財務リスクを減らす手を打ってきたようです。

LBOは買収先の企業を切り売りするときによく使われた方法ですが、この場合は切り売りではなく、旧ボーダフォン部門の収益で借入金を返済していく方法として使われているようです。ノンリコースローンも旧ボーダフォン部門の不動産を担保とすることで、今のソフトバンク部門の資産を危険にさらさないことにはなっているようです。

ただ、LBOで調達する資金やノンリコースローンで借り入れる資金は無理な条件をつけている分、利子や金利が高いのでソフトバンクの連結決算で金利支払いがその分増えるということにはなりそうです。そんなわけで、ソフトバンクが携帯の料金値下げなどができるかというと、しばらくは難しそうな気はしますね。